●远东传动是国内最大的汽车非等速传动轴制造企业，其产品覆盖各类卡车、客车、ＳＵＶ、工程机械用传动轴，附加值较高的重卡和工程机械用产品是公司收入和利润的主要来源。

  ●非等速传动轴需求长期保持稳定增长，行业集中度较高。随着国内城市化建设推进，在较长时期固定资产投资仍将带动上游设备需求保持较快的速度增长，非等速传动轴市场仍有较大成长空间。

  ●公司具有核心竞争优势：技术、规模、品牌；盈利能力强于同行；有较完整产业链，子公司中兴锻造内供部分锻件，有助于减少相关成本，未来公司将加强完善上游产业链。独特的“异地建厂＋与主机厂合资”的发展模式有利于公司最大限度获得客户市场占有率，实现可持续发展。

  ●此次 ＩＰＯ 的募集资金将大多数都用在公司扩建传动轴产能和提高上游毛坯件锻造能力，一方面突破公司产能瓶颈，满足未来３～４ 年生产需求；另一方面提高毛坯件自给率，扩大公司向上游延伸产业链的优势，提升盈利能力。

  ●公司成长性可期，投资人可长期关注。在巩固和扩大商用车与工程机械配套市场占有率的基础上，公司计划进入售后市场以及开发轿车用等速传动轴产品，如能研发成功，将有望成为公司新的增长点。

  许昌远东传动轴股份有限公司（以下简称“远东传动”或“公司”）主营非等速传动轴及相关零部件的研发、生产与销售。公司前身许昌传动轴总厂始建于1954年，1969年被国家机械部汽车局认定为第一家汽车传动轴总成专业创造厂，具有领先的技术优势和深厚的行业经验。２００７年１１月由远东有限变更为股份公司。公司位于河南许昌，下属４家控股公司和５家参股公司，以河南许昌本部为基地，公司工厂覆盖北京，重庆，山东，广西，河北六省；经营事物的规模覆盖长三角，珠三角，东北，山东，中西部等主要的汽车及零配件基地，是全国性的大型零部件企业。荣获“中国汽车零部件行业百强企业”、“６０周年国庆首都阅兵装备保障优秀供应商”和“中国汽车零部件传动轴行业有突出贡献的公司”等称号。

  公司此次发行４，７００万股Ａ股，占发行后总股本的２５．１３％，发行价为２６．６元／股，这次发行后，公司股本增至１８，７００万股。公司董事长兼总经理刘延生先生是公司的实际控制人，占发行后总股本的３１．８％。

  公司是国内顶级规模的非等速传动轴生产企业，目前具备年产１４０ 万套非等速传动轴的生产能力，能够生产５６８０ 多个品种，公司产品共分轻型、中型、重型和工程机械四大系列，其中重型和工程机械系列是公司的基本的产品，用于重卡、装载机和起重机等领域。２００７－２００９ 年，这两项产品营销售卖收入占总收入比例保持在７５％以上，是公司收入的主要来源。

  根据 ２００９ 年《中国汽车工业年鉴》统计，公司２００８ 年传动轴产量为２８０ 万根，在３２ 家传动轴企业中排名第２。排名第一的上海纳铁福传动轴有限公司主要生产配套于轿车的等速传动轴，因此公司是国内最大的非等速传动轴行业生产企业，规模优势明显。

  公司的重卡和工程机械用传动轴由于技术上的含金量较高，国内竞争对手较少，２００９年公司在这两个领域的市场占有率分别为２０％和５６％，龙头地位显著。随着募投项目的达产，公司产能增加后，将会逐步增加在轻卡、客车等细分市场传动轴的投入，市场占有率将进一步上升。

  传动轴是连接变速箱和驱动桥，传递扭矩和旋转运动的重要部件，大多数都用在将变速箱减速增扭后的动力传递到汽车驱动轮。区别于等速传动轴，非等速传动轴应用于除轿车之外的商用车及工程机械领域。从保证车辆安全运作的角度，主机厂通常对配套零部件生产企业在质量控制体系、产品质量、生产规模、售后服务、技术水平、成本控制和市场开拓等方面都有较高要求，因此传动轴配套行业具有较高的进入门槛。

  非等速传动轴的市场需求大多数来源于于主机配套、维修和出口三大市场。受益于下游商用车和工程机械的快速地增长，近年来非等速传动轴的需求快速地增长，重卡、工程机械行业今年上半年延续０９年下半年的良好态势，随着宏观调控的预期加强，我们预计下半年销量环比将保持稳定或略有下滑（重卡销量的７０％依靠消费信贷），全年销量增速预计为１０％－１５％。长久来看，我国宏观经济向好，基本的建设投资稳步上升以及城市化进程的稳步推进，将在较长时间内拉动重卡和工程机械行业的需求量开始上涨；同时，随着汽车保有量的大幅度上升以及各类车型出口量的增长，维修市场和出口市场将有效扩大，传动轴市场未来发展前途广阔。

  公司始终致力于非等速传动轴研发生产，通过长期的技术积累，已拥有国内领先的传动轴制造技术，整体水平与国际接轨。目前企业具有十项实用新型专利和两项外观设计专利。花键尼龙涂敷技术、传动轴端面法兰齿技术和焊接技术等在行业内具有领头羊。通过多年积累完善工艺流程和生产线设计，形成独特的“Ｕ型数控化一个流生产线”，有效提升了生产效率。

  公司是国内最大的非等速传动轴配套企业，客户涵盖大部分商用车和工程机械企业，公司与北汽福田、陕西重汽、上汽依维柯红岩、包头北奔、江淮汽车、安徽华菱、东风柳汽、江铃汽车、南汽跃进、三江瓦力特、徐州重型、柳工、龙工、厦工、山东临工、山东山工、成工、三一重工、宇通客车、丹东黄海、郑州日产、河北中兴等建立了稳定的供货关系，连续多年被主机制造商评为“优秀供应商”。 公司与主机厂保持了稳定的配套关系，一方面使公司获得长期稳定的订单；另一方面，由于下游客户对供货数量的稳定性、产品质量和售后服务的要求比较高，有些主机企业还要求零部件供应商具备一定的同步设计研发能力，因此，公司多年来与客户之间稳定又深入的合作加大了客户的转换成本，提高了竞争者的进入壁垒。

  ■核心竞争力之三：“异地建厂＋与主机厂合资”的发展模式有助于公司逐步扩大市场份额

  目前公司客户已经遍及全国，为贯彻“零时间、零距离、零库存”的营销理念，公司分别于整车厂客户聚集的山东、北京、柳州等地设立了生产基地，更贴近市场需求，及时供货和调整产品类型，减少库存和物流成本。此外，为了加强和巩固与下游主机厂商的合作伙伴关系，公司与部分重要下游主机厂客户设立合资公司，如北汽远东传动部件有限公司、重庆重汽远东传动轴有限公司等。我们大家都认为，“异地建厂＋与主机厂合资”这一发展模式，有助于公司进一步巩固与下游整车客户的配套关系，最大限度获得客户市场占有率，并减少潜在竞争对手。

  公司盈利能力较强，２００９年毛利率、净利率分别为３２．８％、２１．２％，在汽车行业内属较高水准。公司产业链完整。全资子公司中兴锻造专门为企业来提供毛坯件（锻件），技术水平在全国领先，有助于公司节省本金。另外，公司通过优化工艺流程，把材料利用率从行业平均的７５％～８０％提高到８５％～９０％，有的产品甚至提高到９９％。大幅度的降低了公司产品的生产成本。

  本次募集资金将投向３ 个项目，分别是本部年产１００ 万套商用车传动轴项目、潍坊远东年产５０ 万套商用车传动轴项目、中兴锻造年产２ 万吨传动轴零部件锻造项目，投资总额为３．４８ 亿元。截至２００９ 年，公司已投入自有资金１．０５ 亿元，约占总投资的３０％。预计到今年年底，这３ 个项目都能全部投产。募资项目完成后，公司现在存在的产能不足以及锻件自给率不高的问题将得到解决。

  公司长期以来一直面临产能不足的压力，近几年产能利用率从始至终维持在９０％以上，接近满负荷生产，产能瓶颈慢慢的变成了制约公司逐步发展扩大市场占有率的重要的因素。本次公开发行将为公司增加１５０ 万产能，将能满足公司未来３～４ 年的生产需要。

  目前中兴锻造仅能实现公司４０％的配套能力，考虑到新增１５０ 万产能，即使新增２ 万吨锻造能力达产，公司毛坯件自给能力仍将不足５０％，预计这次发行超募资金，公司将用于追加锻造能力的投入，扩大向上延伸产业链的优势。

  通过上述分析，我们大家都认为传动轴行业的未来市场容量将长期稳定增长，远东传动作为非等速传动轴行业龙头，具有技术、品牌、规模、低成本的核心竞争优势，公司以其特有的“异地建厂＋与主机厂合资”发展模式，在未来仍具备一定的成长潜力．此外，公司在巩固商用车与工程机械配套市场的基础上，还计划利用技术、产品和产能优势进入；同时，公司也在积极开发轿车用等速传动轴产品，如能研发成功，将有望成为公司新的增长点。因此，我们看好公司的长期投资价值，建议投资的人长期关注公司的发展。